L'impact des 88 Md$ d'interventions sur le yen s'estompe, l'USD/JPY remonte à 158,93

Point clé — Le ministère japonais des Finances a acheté du yen les 30 et 31 juillet via la Banque du Japon. D'après les données des comptes de la BoJ, le Japon aurait mobilisé environ 53 Md$ le premier jour et 34 Md$ le second. Les États-Unis ont, de leur côté, vendu des euros contre yen via la Fed de New York, marquant la première intervention coordonnée d'achat de yen depuis 1998. Selon TradingView, l'USD/JPY a reculé de juste sous 164 à environ 157,3 début août, avant de remonter à 158,93 lundi. Le bitcoin s'échangeait à 64 038 $, après avoir été brièvement rapproché de 63 000 $ à la suite de l'intervention conjointe. Pourquoi c'est important — Un yen plus fort peut contraindre les stratégies de carry trade financées en yen à réduire le risque, tandis qu'une hausse des rendements japonais peut durcir les conditions financières au sens large. Sentiment de marché — Prudemment baissier, aversion au risque, tiré par la macro, volatil. Raison — Le rebond de l'USD/JPY à 158,93 après l'intervention japonaise entretient l'incertitude autour de l'effet de levier financé en yen. Précédents comparables — En août 2024, une hausse de taux de la Banque du Japon perçue comme "hawkish" a contribué à déclencher le débouclage de carry trades financés en yen. Le TOPIX avait chuté de 12% le 5 août, tandis que le bitcoin et l'ether affichaient des pertes allant jusqu'à 20%. Les marchés s'étaient rapidement stabilisés au cours de la semaine. (BIS) L'épisode de 2024 faisait suite à une hausse de taux, alors qu'aujourd'hui l'attention se porte sur l'affaiblissement de l'effet de l'intervention, avec un taux directeur toujours à 1%. Effets de contagion — Une nouvelle progression du yen pourrait renchérir le coût des positions financées en yen et provoquer une réduction de l'effet de levier sur les actifs risqués. Une confirmation d'une hausse de taux par la BoJ, en réduisant l'écart de taux, accentuerait cette pression. La hausse des rendements des JGB pourrait aussi constituer un second canal de transmission via les détentions d'obligations japonaises. Opportunités et risques — Opportunités : si la BoJ confirme une hausse de taux en septembre, une appréciation durable du yen pourrait signaler une revalorisation du carry trade. Les opérateurs peuvent attendre cette confirmation avant de considérer la force du yen comme un signal plus général sur les actifs risqués. Risques : si l'USD/JPY repasse au-dessus de 159, le retour des rumeurs d'intervention pourrait raviver la volatilité. Réduire les expositions à effet de levier limite le risque de baisse si une hausse plus rapide du yen force des sorties de carry trades.