Phân Tích Sự Suy Giảm Của Ethereum

Empowering Traders2024-08-30 15:30:28

 

Ethereum, từng được coi là nền tảng vững chắc của thế giới blockchain với cơ sở kỹ thuật mạnh mẽ và cộng đồng nhà phát triển sôi động, hiện đang phải đối mặt với những thách thức đáng kể dẫn đến sự suy giảm rõ rệt trong hiệu suất. Mặc dù có những nền tảng mạnh mẽ, nhưng sự suy thoái hiện tại dường như nghiêm trọng và kéo dài hơn so với các chu kỳ trước. Để hiểu rõ các nguyên nhân sâu xa của sự suy giảm này, điều quan trọng là phải đi sâu vào các động lực cung và cầu thông qua lăng kính của Lý Thuyết Ba Đĩa.

 

Phía Cầu: Tìm Hiểu Về Những Khó Khăn Của Ethereum

Nhu cầu đối với Ethereum từ trước đến nay chủ yếu được thúc đẩy bởi các phát triển trong hệ sinh thái của nó. Trong quá khứ, những sự kiện lớn như sự bùng nổ ICO vào năm 2017 và sự bùng nổ của DeFi vào năm 2020-2021 đã tạo ra sự gia tăng lớn về nhu cầu đối với ETH. Những sự kiện này được đặc trưng bởi việc tạo ra các dự án và tài sản mới được định giá bằng ETH, làm tăng nhu cầu đối với token này như một loại tiền tệ cơ sở. Tuy nhiên, trong chu kỳ hiện tại, các tác nhân được kỳ vọng—chẳng hạn như các giải pháp Layer 2 (L2) và Restaking—không có tác động bùng nổ như nhiều người mong đợi.

 

Mặc dù các giải pháp L2 được kỳ vọng sẽ thúc đẩy nhu cầu đối với ETH, nhưng tác động của chúng lại khá mờ nhạt. Một lý do là nhiều dự án L2 có sự chồng chéo đáng kể với Ethereum mainnet, dẫn đến sự gia tăng hoạt động rời rạc thay vì đồng nhất. Thêm vào đó, Restaking, vốn được cho là sẽ khóa lại ETH và giảm thanh khoản của nó, không chuyển thành nhu cầu tăng cao đối với các tài sản định giá bằng ETH. Thay vào đó, các dự án Restaking lớn có giá của chúng được định bằng các stablecoin như USDT, điều này làm giảm nhu cầu giữ ETH của người dùng.

 

Một yếu tố quan trọng khác được kỳ vọng sẽ thúc đẩy nhu cầu đối với ETH là cơ chế đốt phí giao dịch EIP-1559, cơ chế này đã giới thiệu quá trình đốt một phần phí giao dịch ETH, giảm nguồn cung tổng thể. Tuy nhiên, với sự gia tăng của các giải pháp L2, nhiều giao dịch lẽ ra được thực hiện trên Ethereum mainnet hiện đang diễn ra ngoài chuỗi, điều này làm giảm đáng kể lượng ETH bị đốt. Sự thay đổi này đã làm suy yếu một trong những động lực cầu chính đối với ETH.

 

Các yếu tố bên ngoài cũng đóng vai trò quan trọng trong động lực nhu cầu của Ethereum. Trong chu kỳ trước, Quỹ tín thác Grayscale đã là một nguồn cầu lớn đối với ETH. Tuy nhiên, lần này, việc giới thiệu quỹ ETF Ethereum đã có tác động khác. Không giống như Quỹ tín thác Grayscale, chỉ có thể mua ETH, quỹ ETF cho phép cả mua và bán. Kể từ khi ra mắt, quỹ ETF đã chứng kiến sự thoái vốn ròng 140.83K ETH, chủ yếu do các nhà đầu tư lớn thanh lý vị thế của họ. Điều này tương phản rõ rệt với quỹ ETF Bitcoin, vốn đã trải qua dòng vốn ròng vào, làm nổi bật sự thay đổi đáng kể trong tâm lý thị trường đối với ETH.

 

Phía Cung: Những Thay Đổi Trong Chi Phí Sản Xuất Ethereum

Việc chuyển đổi từ Proof of Work (PoW) sang Proof of Stake (PoS) đã thay đổi cơ bản động lực cung của Ethereum. Theo hệ thống PoW, ETH được khai thác tương tự như Bitcoin, với các thợ mỏ phải chịu chi phí đáng kể bằng tiền pháp định. Những chi phí này bao gồm việc mua phần cứng khai thác (chi phí cố định) và các chi phí liên tục như điện và bảo trì (chi phí gia tăng). Những chi phí này đã tạo ra một mức giá sàn cho ETH; nếu giá thị trường giảm xuống dưới chi phí sản xuất, các thợ mỏ sẽ ngừng hoạt động thay vì bán với lỗ. Theo thời gian, khi công nghệ khai thác phát triển và chi phí tăng lên, điều này đã đẩy mức giá sàn của ETH cao hơn, mang lại một số sự ổn định.

 

Tuy nhiên, sự chuyển đổi sang PoS đã loại bỏ mức giá sàn bảo vệ này. Trong hệ thống PoS, các nhà xác thực thay thế các thợ mỏ, kiếm phần thưởng bằng cách staking ETH. Cấu trúc chi phí theo PoS hoàn toàn khác biệt. Các nhà xác thực chịu rất ít chi phí, chủ yếu liên quan đến việc duy trì cơ sở hạ tầng, trong khi những người staking chỉ đối mặt với chi phí cơ hội của việc khóa ETH của họ. Điều này có nghĩa là không còn “mức giá đóng cửa” để cung cấp một mức giá sàn. Các nhà xác thực có thể tiếp tục tạo ra và bán ETH mới bất kể điều kiện thị trường, gây áp lực liên tục lên giá. Miễn là ETH mới đang được tạo ra, giá của nó có khả năng sẽ tiếp tục bị áp lực.

 

Di Sản Của Sự Sụp Đổ ICO Năm 2018

Những thách thức hiện tại mà Ethereum đang phải đối mặt có thể bắt nguồn từ hậu quả của sự bùng nổ ICO năm 2018. Trong giai đoạn này, nhiều dự án đã huy động vốn bằng ETH bắt đầu thất bại, dẫn đến một cuộc bán tháo lớn ETH. Cuộc bán tháo này đã đẩy giá xuống dưới 100 đô la. Việc tạo ra nhanh chóng các tài sản được định giá bằng ETH trong thời kỳ bùng nổ ICO thiếu cơ sở hạ tầng trao đổi phi tập trung (DEX) mạnh mẽ để hỗ trợ chúng, buộc các dự án phải bán ETH lấy các stablecoin như USDT, làm giảm giá của nó hơn nữa.

 

Để đối phó với cuộc khủng hoảng năm 2018, các nhà phát triển cốt lõi của Ethereum và Quỹ Ethereum đã tập trung vào các kế hoạch phát triển dài hạn, nhấn mạnh sự cần thiết của một hệ sinh thái ổn định và hợp pháp. Điều này đã dẫn đến sự xuất hiện của một “vòng tròn cốt lõi” gồm các nhà phát triển và nhà đầu tư mạo hiểm, những người liên kết chặt chẽ với các giá trị của Ethereum. Mặc dù điều này đã giúp ngăn chặn một cuộc bán tháo thảm khốc khác, nhưng nó cũng làm giảm sự đổi mới và giảm số lượng các tài sản có tính thanh khoản cao mới được tạo ra trên mạng Ethereum.

 

Bài Học Rút Ra Và Hướng Đi Tới

Những khó khăn hiện tại của Ethereum nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tạo ra một mô hình cung cấp bền vững cho bất kỳ blockchain nào muốn duy trì sự ổn định lâu dài. Việc chuyển đổi sang PoS đã loại bỏ mức giá sàn bảo vệ tồn tại dưới PoW, khiến ETH dễ bị áp lực giảm giá liên tục. Các dự án blockchain trong tương lai phải xem xét việc kết hợp cả chi phí cố định và gia tăng dựa trên tiền pháp định, tăng cùng với thanh khoản để duy trì một mức giá sàn ổn định.

 

Hơn nữa, việc giảm áp lực bán chỉ là không đủ để thành công lâu dài. Mục tiêu cuối cùng nên là tạo ra nhu cầu đối với token gốc như một tiêu chuẩn định giá, khuyến khích người dùng giữ token vì những lý do ngoài đầu cơ. Sự mở rộng nhu cầu và thanh khoản này là điều cần thiết cho sự phát triển lâu dài của bất kỳ hệ sinh thái blockchain nào.

 

Kết Luận

Sự suy giảm hiện tại của Ethereum là kết quả của các động lực cung và cầu phức tạp đã phát triển trong nhiều năm. Hiểu rõ những thách thức này là điều cần thiết để vạch ra một hướng đi phía trước nhằm đảm bảo sự phát triển và bền vững trong tương lai của blockchain. Khi Ethereum tiếp tục vượt qua những vấn đề này, cộng đồng và các nhà phát triển sẽ cần tập trung vào việc tạo ra các động lực cầu mới và đảm bảo rằng mô hình cung cấp hỗ trợ sự ổn định giá trong dài hạn. Bằng cách giải quyết những thách thức này một cách triệt để, Ethereum có thể lấy lại vị thế là nền tảng blockchain hàng đầu và tiếp tục thúc đẩy đổi mới trong thế giới phi tập trung.

 

Nhận Thêm Thưởng Người Dùng Mới

Nhận