撰文：Thejaswini M A｜編譯：Chopper，Foresight News 在行為經濟學中，「預設選項效應」指的是：一旦某個選項被設為預設，大多數人最終都會沿用。美國退休金制度的演變，某程度上就是預設選項不斷更替的歷史——每一次更替都伴隨巨額資金重新分配，亦改寫了一代人的退休方式。1980年代，預設由傳統退休金轉向401(k)計劃；2000年代初，目標日期基金（Target-date fund）成為大多數計劃的預設配置，數以千萬計的參與者從未主動作出選擇，卻一直持有這類產品。 下一個可能成為「新預設」的選項，正在醞釀中。它目前仍以「規則提案」的形式出現：美國勞工部正就一項新規進行60日公眾諮詢，措辭審慎，重點落在受託責任與《僱員退休收入保障法》（ERISA）合規上。此類安排往往先以可選形式出現，逐步被採納，最終變成制度性預設。 3月30日，美國勞工部發布新規，首次為加密貨幣進入美國401(k)退休市場打開通道。該市場規模約12萬億美元。各州層面亦已有動作：印第安納州3月立法，要求州退休金計劃在2027年7月前至少提供一項加密貨幣投資選項；威斯康星州退休金體系持有3.21億美元比特幣ETF；密歇根州已配置4,500萬美元至比特幣及以太幣ETF。佛羅里達州與新澤西州亦在推動相近政策。 過去真正的「高牆」：不是禁令，而是責任 在新規出台前，加密貨幣並非被明文禁止進入401(k)。真正阻力來自ERISA的責任結構：受託人若作出導致損失的投資決策，可能要承擔個人責任，被追究的是作決策的人，而非公司或基金本身。自2016年起，針對ERISA違規的訴訟已超過500宗；自2020年起，相關和解金額累計超過10億美元。受託人見過同業因費用過高、指數基金選擇不當、共同基金股份類別等問題被告，案件頻繁且往往直指個人。 在這種誘因下，選擇很清楚：若你配置比特幣，之後比特幣下跌50%，你可能收到原告律師函，並在證據開示中耗上三年；若你不配置比特幣，即使它升至200,000美元，也幾乎不會有人因你「錯失收益」而起訴。理性結果就是避開加密貨幣，市場也確實如此運作。 拜登政府期間，勞工部於2022年曾明確要求受託人在涉足數碼資產前須作「特別審慎」考量。如今該指引已撤回，改以包含六大要素的「安全港」框架取代：只要受託人按書面流程審視表現、費用、流動性、估值、基準及複雜性，即可被視為已履行ERISA下的審慎義務。換言之，只要程序合規，即使資產價格下跌，受託人亦可獲個人責任保護。 需要留意的是，監管變化不等於市場基本面改變。對散戶而言，加密資產波動性不會因此下降。新規真正保護的是基金管理人，調整的是過去十年令加密資產被邊緣化的法律風險失衡，讓受託人更敢於放行。 可能的導入渠道：目標日期基金 勞工部亦預期，最主要的進入渠道會是目標日期基金，這一點決定了新規對一般儲蓄者的實際影響。多數人加入退休計劃時會直接選擇目標日期基金：挑選最接近預計退休年份的產品（例如2045基金），基金會隨時間自動調整股債配置，越接近到期越趨保守，而絕大多數持有人之後不再理會。 若加密資產以目標日期基金形式配置，參與者未必會「主動買比特幣」。退休組合可能被自動分配1%至3%到比特幣，由專業機構管理並自動再平衡。文章指出，黃金過去進入401(k)的方式亦類似：透過同樣載體與邏輯悄然納入，而非由資金真正擁有人逐一要求。 Fidelity早於2022年已率先行動，在拜登政府指引出台前，向退休計劃贊助方提供把比特幣納入投資選項的安排，並容許參與者把最多20%的賬戶餘額配置到比特幣。問題一直在於：計劃贊助方缺乏足夠法律保護，難以在不承擔個人責任的情況下放心配置。如今相關保護正逐步成形。 12萬億美元市場的量級效應 401(k)市場約12萬億美元。即使只配置1%，也相當於約1,200億美元流入數碼資產，規模可超過DeFi的總鎖倉量；即使只有0.1%，亦達120億美元，接近規模最大的五隻比特幣ETF合計體量。 以往每一輪機構採用加密資產，都屬「主動決策」：ETF買家主動買入、MicroStrategy主動持有、銀行主動建立託管產品；因此也能隨時反向：財務主管可出售庫存資產，ETF投資者可贖回。401(k)渠道結構不同：退休金資本具備長達30年的被動持有特性，不易在市場崩盤時恐慌性拋售，亦不受短期情緒指標左右。 摩根士丹利的Amy Oldenburg指出，目前加密ETF交易量中，約80%來自自選型投資者，而非顧問建議配置；401(k)市場則幾乎由專業顧問主導。新規等同打通一條過去因結構性障礙而難以進入的分銷渠道——渠道控制者之所以不開門，核心原因是個人法律責任過重。文章亦認為，加密資產多年來反覆強調的「真正採用浪潮」，未必來自交易員或科技早期用戶，而是當普通人的儲蓄基礎設施出現自動化轉向之時；目標日期基金正是這種基礎設施。 風險與不確定性仍在 交易賬戶下跌50%或許只是「一個差的季度」；但對一名55歲教師的退休賬戶而言，跌50%是完全不同的衝擊。比特幣過去熊市曾下跌超過80%；本輪曾回撤約50%，有人視之為「成熟」跡象，但退休儲蓄損失一半，並不會因為被稱作「進步」而變得容易承受。 TD Cowen的Jaret Seiberg表示，他仍懷疑受託人會否在法院確認安全港條款確能免於訴訟之前就大舉行動。ERISA屬程序導向法律，但最終詮釋權在法院。安全港在紙面上可行，但若一隻持有加密資產的目標日期基金在熊市下跌40%，首波訴訟能否被安全港擋下，仍屬未知。 該規則的公眾諮詢期將於6月1日結束。勞工部可選擇修訂、撤回，或按提案推進。即使最終版本不變，由提案走到實際納入退休賬戶仍需多重流程：合規審查、投資委員會批准、與記錄保存機構系統對接、受託監督等，耗時可能以數月計，更可能以年計。印第安納州2027年7月的期限屬硬性要求；聯邦規則偏向軟指引，落地節奏差異巨大。 回顧美國退休金資產配置演進：1980年代股票透過共同基金進入；2000年代初國際股票透過目標日期基金進入；其後REITs、通脹保值債券與商品亦循類似途徑納入，並非退休人士主動要求。文章認為，加密貨幣正處於相似轉折點：現貨ETF是產品，勞工部新規提供監管框架，Fidelity、Charles Schwab與Morgan Stanley是分銷渠道，《CLARITY Act》把加密資產分類入法，為受託人提供可供審慎評估的法律基礎。 最後關鍵在於司法檢驗：若某日有計劃管理人把比特幣納入目標日期基金，其後比特幣下跌60%，令退休人士資產大幅縮水，律師提告時，唯一重要問題是法官是否認可安全港確實保護作決策者。現時沒有人知道答案。勞工部認為有可能成立，TD Cowen則估計或需數年才會有結論。在首宗案例被審理並裁決前，美國的退休金管理者等於要先相信一份尚未經法院檢驗的文件。

AiCoin 監測顯示，美國現貨比特幣（BTC）ETF 市場昨日出現資金明顯流出，單日淨流出約9,390萬美元。當中，FBTC 流出規模最大，單日淨流出7,910萬美元；ARKB 亦錄得淨流出7,470萬美元。AiCoin 自研「現貨BTC ETF 追蹤」即時策略指出，ETF 資金淨流入與 BTC 價格走勢呈顯著正相關；用戶可訂閱該指標，按資金流向趨勢啟動自動化交易。數據僅供參考。

美國財政部長斯科特・貝森特（Scott Bessent）加入加密貨幣監管論戰，指《Clarity Act》不僅是金融監管議題，更關乎國家安全。他在《華爾街日報》撰文表示，《Clarity Act》是建立可信數碼資產監管框架的基石；若缺乏該法案，更廣泛的加密貨幣立法前景，包括《GENIUS Act》，亦難以全面落實。 貝森特指出，目前接近每六名美國人便有一人持有某種數碼資產，而全球加密貨幣市場總市值介乎2萬億至3萬億美元，政策取向的影響不容忽視。他強調，清晰規則與具公信力的執法一直是美國的優勢，並警告參議院審議時間所剩無幾，國會必須盡快採取行動。

行為經濟學所講的「預設效應」向來左右美國退休制度走向：由80年代由傳統退休金轉向401(k)，到2000年代「目標日期基金」（Target-date fund）成為大多數計劃的預設選項，每次預設設定改變，背後都伴隨龐大資金流向重整，並深刻改寫一代人的退休配置。 市場正關注下一個可能形成「新預設」的起點——美國勞工部（U.S. Department of Labor）3月30日公布的一項規則建議，首次為規模約12萬億美元的美國401(k)退休市場打開加密資產的合規入口。該規則正處於為期60日的公眾諮詢期，截止日期為6月1日，最終版本仍可能被修訂、撤回或按原案推進。 州層面亦已出現更明確動作。印第安納州3月通過法例，要求州退休金計劃最遲在2027年7月前提供至少一個加密貨幣投資選項；威斯康星州退休系統持有3.21億美元比特幣ETF；密歇根州則配置了4,500萬美元於比特幣及以太坊ETF。佛羅里達州與新澤西州亦在推動類似政策。 在此之前，加密資產並非被明文禁止進入401(k)，真正的阻力來自《僱員退休收入保障法》（ERISA）的責任結構：受託人（fiduciary）若因投資決策導致虧損，可能承擔個人責任，被告的往往是作出決策的個人而非公司或基金。自2016年以來，與ERISA相關的訴訟已逾500宗；自2020年起，相關和解金額累計超過10億美元。受託人眼見同業因費用過高、指數基金挑選不當、基金份額級別等細節被告，風險極具針對性且頻密，令「避開加密資產」成為最理性的選擇：買入比特幣後若下跌50%，可能收到律師函並陷入多年訴訟；不買即使比特幣升至20萬美元，亦幾乎不會有人就「錯失收益」提出訴訟。 拜登政府時期，勞工部於2022年曾要求受託人在接觸數碼資產前需格外謹慎。最新規則建議撤回該指引，改以六項要素構成的「安全港」（safe harbor）框架取代：只要受託人依照書面流程，對表現、費用、流動性、估值、基準及複雜性作審慎評估，即可被視為已履行ERISA下的審慎義務。重點在於風險並未消失——加密資產波動仍然存在——但規則意在修正受託人法律風險與回報不對稱的局面，讓計劃管理人更有底氣批准相關配置。 勞工部亦預期，目標日期基金將成為最主要的傳導渠道。此類基金在不少僱員加入計劃時自動成為預設選項：參與者通常只需選擇最接近退休年份的產品（例如2045基金），其後資產配置會隨時間自動由高風險轉向更保守，多數持有人長期不會主動調整。若加密資產透過目標日期基金納入，參與者毋須「主動買入比特幣」，退休組合可能自動持有1%至3%的比特幣配置，並由機構進行再平衡。文中亦指出，黃金過往進入401(k)亦多循類似機制，真正資金擁有人未必曾作出明確選擇。 在產品層面，Fidelity早於2022年已向退休計劃贊助方提供把比特幣納入投資選項的安排，並容許參與者最多把賬戶結餘20%配置於比特幣；但計劃贊助方長期欠缺足夠法律保障，難以在不承擔個人責任的情況下自信作出配置。隨着安全港框架成形，市場預期相關顧慮有望緩解。 規模效應亦是焦點：401(k)資產約12萬億美元，即使僅配置1%，也相當於約1,200億美元流向數碼資產，規模可超越DeFi鎖倉總值；若只有0.1%，亦約為120億美元，接近前五大比特幣ETF規模總和。文章指出，這與以往機構採用加密資產的路徑不同：ETF買家、企業持倉（如MicroStrategy）或銀行託管產品，多屬主動決策且可隨時撤回；401(k)則屬長久期、被動資金，投資年期可達30年，理論上更不易在市場劇烈波動時恐慌拋售。 Morgan Stanley的Amy Oldenburg提到，目前約80%的加密ETF交易來自自助型投資者，而非由顧問建議配置；相對地，401(k)市場幾乎由專業顧問與制度性流程主導。新規則被視為打通過去因「受託人個人責任過重」而難以開啟的渠道。 不過，市場亦關注退休場景下的風險承受差異：交易賬戶下跌50%或只是「很差的一季」，但對55歲教師的退休金賬戶而言，意味完全不同。比特幣過往熊市曾下跌超過80%；本輪周期亦曾下跌約50%，有人視為「成熟」跡象，但退休資產減半的體感並不會因措辭而改變。 TD Cowen的Jaret Seiberg指出，受託人未必會在法院明確確認安全港能真正抵禦訴訟前大舉行動。ERISA偏向以流程作為合規判準，但最終詮釋仍取決於法院。即使條文在紙面上成立，若持有加密資產的目標日期基金在熊市下跌40%並引發首波訴訟，安全港能否承受壓力仍有待驗證。 即使最終規則不作大改，從規則出台到真正落地至退休賬戶仍需時間，涉及合規審查、投資委員會批准、與記錄管理機構的系統整合，以及受託人覆核等流程。印第安納州2027年7月的期限屬硬性要求；聯邦層面的規則建議性質較強，實際推進節奏或有顯著差異。 回顧歷史，80年代股票透過互惠基金進入退休賬戶；2000年代國際股票透過目標日期基金普及，其後REITs、抗通脹債券與商品亦循制度化渠道融入配置，並非退休人士主動要求。文章認為，加密資產正站在類似轉折點：現貨ETF提供產品形態，新規則提供監管框架，Fidelity、Charles Schwab及Morgan Stanley等扮演分銷與渠道角色，而《CLARITY Act》則把加密資產分類寫入法律，為受託人的審慎評估提供依據。 真正的關鍵，最終仍可能落在首宗重大案件：若未來某退休計劃把比特幣納入目標日期基金，其後比特幣下跌60%導致退休人士損失顯著，訴訟很可能隨之而來。屆時決定性問題只有一個：法官會否認可安全港足以保護作出該決策的人。現階段，答案仍未可知。

火星財經報道，據Hyperinsight監測，過去兩小時內，一個以0x9fa開首的巨鯨錢包以10倍槓桿開立ETH長倉，持倉規模約435萬美元，平均開倉價為2,179美元，預估強平價為2,001美元。其後一小時內，該地址再於2,220美元掛出限價賣單，涉資約445萬美元，計劃於該價位全數止盈。地址：0x9fab7b23022ce49b4ee91100dbe33db842754f98

多國央行增持黃金的步伐持續。最新數據顯示，央行已連續23個月淨買入黃金。 波蘭新增20噸黃金，令黃金在其外匯儲備中的比重升至31%。中國連續第16個月增持，總持倉達2,308噸。烏茲別克斯坦的外匯儲備中，黃金佔比已達88%。 同一時間，土耳其在3月出售約120噸黃金，並非趁高獲利了結，而是為伊朗戰事期間的外匯操作提供資金。 央行連續23個月買金，反映的是對黃金的長線信心，還是單純延續市場動能，值得關注。

ChainCatcher引述SoSoValue數據指，昨日（美東時間4月8日）以太坊現貨ETF合計錄得1,863萬美元淨流出。 按單日資金流向計，BlackRock旗下Staked ETH ETF（ETHB）淨流入4,423萬美元，累計淨流入達3.56億美元；21Shares的TETH淨流入198萬美元，累計淨流入2,550萬美元。 淨流出方面，Fidelity的以太坊現貨ETF（FETH）單日淨流出3,243萬美元，累計淨流入報225.1億美元。 截至最新數據，以太坊現貨ETF總資產淨值為125.58億美元；ETF資產淨值佔以太坊總市值比率為4.71%。累計淨流入合計為115.18億美元。

美國前總統特朗普表示，美軍將繼續在伊朗境內及周邊維持全面部署，並強調相關軍事資產已準備就緒，必要時可進行"致命打擊"。他的言論出現在區內停火磋商仍然脆弱之際。特朗普稱，任何違反安排的行為都會引發"前所未見"、更大規模的回應，並再次重申伊朗不得擁有核武。

火星財經報道，4月9日，PeckShield 監測顯示，有攻擊者在 Hyperliquid 以4個錢包建立 $Fartcoin 的1500萬美元長倉，合共約1.4524億枚代幣。其後在流動性偏低的情況下刻意觸發「自殺式」清算，令平台啟動 ADL（AutoDeleveraging，自動去槓桿）機制，迫使 HLP 流動性池承接被視為有毒的資產，形成壞賬，估算賬面虧損約300萬美元；HLP 過去24小時實際承受約150萬美元損失。PeckShield 指出，攻擊者或早已透過跨市場對沖作部署，實際淨利有可能遠高於上述賬面損失。