穩定幣發行商Tether表示，計劃推出名為GELT的穩定幣，並獲格魯吉亞政府支持。

作者：Oluwapelumi Adejumo 整理：Saoirse，Foresight News 以太坊原生代幣 ETH 進入中期下行走勢，市場情緒明顯轉差。鏈上分析平台 Santiment 顯示，5 月全網對 ETH 的討論度上升，但整體偏負面，投資者普遍憂慮價格或進一步下跌。 多項利淡同時發酵，令 ETH 承受更大壓力：現貨價格表現疲弱、ETF 持續走資、以太坊基金會（Ethereum Foundation）核心人員離任、長期社群支持者公開表達疑慮，加上 Hyperliquid、Zcash、Solana 等競爭鏈搶佔勢頭。CryptoQuant 的全球數據亦顯示，機構資金對 ETH 的興趣明顯降溫。 隨着 ETH 接近 2,000 美元關鍵支持位，無論現貨面或基本面指標均見疲態。ETH/BTC 匯率跌至約 0.02758，創 10 個月新低，反映本輪行情中以太坊明顯跑輸比特幣。現貨投資者持續減倉、流動性收縮，大型機構亦大致停止入場吸納；賣壓延續而買盤承接不足。 過去兩個季度，機構持倉一直回落。2025 年 10 月機構 ETH 持倉曾高於 700 萬枚，其後降至約 550 萬枚；長時間調整期間，多家大型機構持續削減核心倉位。 合規 ETF 市場同樣受壓。以太坊 ETF 資產管理規模（AUM）現約 121.4 億美元，較 1 月高位回落 23%。SoSoValue 數據顯示，5 月 ETF 連續兩周錄得淨流出，合計約 4.7 億美元，屬今年資金集中外流較顯著的時段之一。 Coinbase Premium Index 長期為負，反映美國機構投資者缺乏買入現貨 ETH 的意願。伴隨機構持倉下降，ETH 市場流動性同步收緊。自 2026 年 2 月起，機構日均成交量持續低於一年均值，近期日均僅約 1,700 萬至 4,200 萬美元。抄底意欲降溫，現貨交投偏弱，任何負面消息都可能放大價格波動。 期權對沖需求上升，但永續合約多頭倉位仍然顯著，衍生品市場對後市走向出現分歧：ETH 是步入長期跌勢，還是接近築底反彈，行內意見對立。專業交易員積極買入認沽期權作風險對沖，但永續期貨仍堆積大量多頭倉位，情緒對比鮮明。 Block Scholes 數據顯示，在一個 7 日期內，ETH 的 25-delta risk reversal 偏斜接近 7%，反映交易員願意為下行保護支付溢價。Deribit 數據亦顯示，行使價 2,000 美元與 2,100 美元的認沽期權未平倉總額已超過 3.8 億美元，成為機構短線博弈的兩個核心區間。 市場解讀上，大規模配置認沽期權代表市場普遍預期價格仍有下探空間。ETH 已跌穿 2,100 美元支持位，風險偏好續降；在現貨買盤不足下，市場更多依賴對沖策略降低風險。 永續期貨訊號則更複雜。CryptoQuant 指出，以太坊資金費率長期維持正值，5 月 21 日升至 0.0082。即使市值、機構持倉與現貨成交量同步下滑，投機性看漲情緒仍未完全消散。 多空拉鋸令走勢不確定性上升。若現貨買盤突然回流，或引發空頭擠壓；若跌穿 2,000 美元關鍵位，龐大倉位可能觸發連環清算，令波動加劇。 與幣價走弱同時，以太坊基金會亦出現重大人事更替。負責以太坊核心開發的瑞士非牟利機構 Ethereum Foundation 近期多名資深開發者離任，內部震盪加深。資深開發者 Carl Beek 與 Julian Ma 已正式離隊；Carl Beek 於團隊服務 7 年，主要負責 beacon chain 設計；Julian Ma 則主導實驗室激勵監管框架的開發。 自 2 月以來，至少 9 名基金會資深人員離任或淡出核心職務，僅 5 月便有 5 人離開，包括前聯席 CEO Tomasz Stańczak、董事會聯席負責人 Josh Stark、協議開發貢獻者 Trent Van Epps、協議負責人 Barnabé Monnot，以及 Tim Beiko。資深研究員 Alex Stokes 亦休假 3 個月，令核心技術團隊在市場下行期出現人手收縮與技術領導空窗。 業內分析認為，此輪人事變動的導火線之一，是基金會於 3 月中發布的 38 頁章程文件。文件為 CROPS 訂下四大核心原則：抗審查、開源部署、私隱保護、底層網絡安全，並明確界定基金會屬生態守護者而非商業營運方，核心責任是維持網絡中立；文件亦表明不以推高代幣價格、提升投資回報或推動商業擴張為目標。 在其他公鏈持續搶佔市場份額之際，基金會對中立性的堅持愈發難以在市場敘事中取得認同。Delphi Ventures 共同創辦人 Tommy Shaughnessy 指出，人才流失的負面影響遠超表面；改革派離開後，內部對現有方向提出質疑的聲音幾近消失。 要求改革的呼聲升溫，中立式研發模式面臨更大挑戰。不少前核心成員認為基金會在商業化推進力度不足，並呼籲調整治理架構。去年離開基金會、轉投新公鏈項目的知名研究員 Dankrad Feist 公開建議，成立一個完全獨立的機構以維護網絡的經濟競爭力，初始資金至少 10 億美元，其中一部分可來自網絡質押收益。該機構需直接向代幣持有人負責，核心任務是擴大 ETH 的商業使用場景並推動代幣市值。 Dankrad Feist 指出，Ethereum Foundation 目前持有的流通供應量不足 0.1%，難以取得底層質押收益或鏈上交易費，生態亦欠缺能在資本市場主動推廣代幣的專業機構。Bankless 共同創辦人 Ryan Sean Adams 亦認同，認為以太坊發展不能只靠基金會；生態需要資金充裕、競爭力強的專業機構，專注提升資本效率、對外溝通發展價值及落地商業項目，而這些工作並非基金會職責所在。 各方改革方案多不主張取締原有基金會，而是傾向推動「雙機構協作」：一方延續原使命，守護底層網絡中立並建設公共基建；另一方專注代幣推廣與爭取機構資本。 看多者則認為市場對短期波動反應過度，人事變動屬團隊傳承的正常過程。投資者 Ryan Berckmans 表示，人才更替是研發團隊世代交接的常態；以太坊過去曾成功應對監管壓力與管理層變動，並完成 Merge、blob 交易等重大升級，其鏈上應用資產價值仍處行業前列。全球企業持續拓展穩定幣與資產代幣化，為網絡長線增長提供支撐。 部分機構大戶亦維持樂觀。上市公司中持有最多 ETH 的 BitMine 董事長 Thomas Lee 認為，當前恐慌只是周期內的正常調整。該公司持有 520 萬枚 ETH，資產規模逾 100 億美元並已進行質押。Thomas Lee 指出，區塊鏈將成為 AI 商業系統與機構金融結算的基礎設施；以太坊憑成熟的安全框架、充足流動性與廣泛機構認受性，仍具不可替代的行業優勢。 市場關注的核心在於：以太坊如何走出負面情緒，重回上升軌。業內人士普遍認為，後續價格走向取決於技術路線圖與商業護城河能否轉化為具吸引力的投資論述。Galaxy Digital 分析指出，以太坊需穩步落實營運計劃以扭轉資金外流趨勢。短期要務包括成功推出 Glamsterdam 升級，並穩步推進其後的 Hegotá 版本迭代；同時釐清基金會內部角色分工，將資源聚焦於核心商業路徑。 市場預期的重點方向包括高價值 DeFi、機構資產發行、Real World Asset（RWA）代幣化、穩定幣結算與重視私隱的金融基建；以太坊的中立性與安全能力將是上述布局的核心優勢。以太坊亦需要加快切入下一波行業熱點，包括擴容技術、鏈上私隱保護、後量子安全防禦、AI 原生經濟系統等。相關技術框架已納入開源研發路線圖，當前最大挑戰在於協調商業實體與機構資源的協作。 基金會章程清晰界定了底層技術開發的指引，卻未觸及代幣價值增長邏輯，也未設立專責營運主體以應對競爭威脅。此輪下跌已不僅是單純回調，更像一場深度壓力測試：去中心化系統能否在維持穩定運作的同時，妥善分配商業職能並完成制度重整？若生態能借人事更替釐清權責，並把技術路線圖轉化為清晰的投資價值，低潮或可成為治理優化契機；反之，若遲遲未見調整，現貨疲弱、人才流失與競爭格局變化，或令市場重新質疑以太坊網絡能否維持代幣價值的穩定性。

鏈上數據顯示，一個沉睡超過10.8年的以太坊預挖地址近日重新啟用。該地址持有2,000枚ETH，按現價估算約值4,234,171美元；回到2015年，其價值僅約620美元。

最新24小時數據顯示，加密市場整體維持平穩。加密貨幣總市值上升0.07%，升至2.57萬億美元；24小時成交量則下跌24.67%，降至705.6億美元。Crypto Fear & Greed Index 報40點，市場情緒維持「中性」。 主流幣方面，比特幣（$BTC）現報76,620.57美元，24小時升1.61%，市佔率為60.2%。以太坊（$ETH）報2,114.04美元，升2.55%，市佔率為10.0%。 個別代幣升幅顯著。當日升幅居前的包括 Tesla（$TSLA）、PEPE TRUMP（$TRUMP）及 SORA GROK（$GROK）。其中，$TSLA 大升506.22%至62.69美元；$GROK 升423.64%至0.2551美元；$TRUMP 升501.76%後報0.0000001984美元。 鏈上數據方面，DeFi 總鎖倉量（TVL）上升1.61%至819.7億美元。按TVL計最大DeFi項目 Lido 上升2.62%，TVL 達188.13億美元。若以1日TVL變動計，zkFox 升幅居首，24小時飆升9,333,311%。 NFT 市場方面，銷售額上升1.27%至7,327,275美元。銷售額最高的系列 Courtyard 銷售額下跌15.37%，至8,544,645美元。 行業動態方面，StablR 相關的 $USDR 及 $EURR 合約遭遇一次針對性攻擊，損失達1,000萬美元，並引發約20%脫錨。香港方面，首個獲官方授權的穩定幣已透過以太坊主網完成技術測試。另據消息，Hyperliquid 透過「Assistance Fund」回購 $HYPE 代幣，投入的交易費收入累計接近11.6億美元。

BlockBeats 5 月 25 日報道，FalconX 最新報告指，加密交易平台 Hyperliquid 正逐步向傳統交易平台及預測市場營運商的版圖逼近，業務已不再局限於永續合約。報告稱，Hyperliquid 近期切入 pre-IPO 市場、預測合約及代幣化真實世界資產（RWA），吸引力由加密原生交易者擴展至更廣泛用戶。 在整體加密市況偏弱之際，平台原生代幣 HYPE 仍創下歷史新高。報告特別提到，Hyperliquid 的 HIP3 市場交投活躍度持續上升。該市場提供股票、商品、外匯及 pre-IPO 合約的 24 小時交易，交易者已用以押注 Cerebras、Anthropic 及 SpaceX 等公司上市前的估值走勢。 同時，平台開始推出 HIP4 結果市場，運作模式近似預測市場，讓交易者就政治、經濟及加密事件的二元結果進行押注。FalconX 認為，在同一平台上同時交易預測合約、加密資產及 RWA，有望構成重要優勢。 產品端亦出現資金關注。與 HYPE 掛鈎的現貨 ETF 早段反應強勁，21Shares 與 Bitwise 推出的現貨 HYPE ETF 在數個交易時段內合共吸引 5.3 億美元淨流入。FalconX 指，按 HYPE 市值比例計，該等早期流入力度高於同階段的現貨比特幣、以太坊及 Solana ETF。 另外，Hyperliquid 近日與 Coinbase 及 Circle 達成合作，把 USDC 納入為報價資產，有望顯著推高協議收入。FalconX 估算，按平台 USDC 餘額的儲備收益計，相關安排每年或可帶來最高 1.6 億美元收入。 報告亦提示監管風險：傳統金融交易平台 CME 及 ICE 已向監管機構提出對 Hyperliquid 潛在市場操縱的關注，或令其面對更大監管審視。儘管如此，FalconX 指 Hyperliquid 仍在去中心化永續合約市場的交易量、收入及總鎖倉量（TVL）保持領先，並繼續成為加密行業增長最快的交易平台之一。

Odaily Planet Daily 引述 FalconX 最新報告指，加密衍生品平台 Hyperliquid 正由永續合約業務擴展至 preIPO 交易、預測市場及代幣化實體資產（RWA），開始與傳統交易所以及預測市場營運商形成競爭。 報告指出，Hyperliquid 的 HIP3 市場支援股票、商品、外匯及 preIPO 合約 24/7 交易，市場上已有交易者透過該板塊押注 Cerebras、Anthropic、SpaceX 等公司潛在上市前的走勢。至於 HIP4 結果市場，則讓交易者就政治、經濟及加密相關事件進行二元押注。 資金面方面，21Shares 與 Bitwise 推出的 HYPE 現貨 ETF 在數個交易日合共錄得 5.3 億美元資金流入。報告亦估算，Hyperliquid 與 Coinbase 及 Circle 的 USDC 合作，或可為協議帶來最多每年 16 億美元收入。 FalconX 警告，CME 及 ICE 已就 Hyperliquid 可能涉及市場操縱風險向監管機構表達關注。即使如此，Hyperliquid 仍在去中心化永續合約市場的成交量、收入及總鎖倉價值（TVL）方面保持領先。（CoinDesk）

鏈上分析師 Ai姨（@ai_9684xtpa）表示，WLFI 解鎖啟動入口開放兩周後，已有 459 億枚 $WLFI 轉入解鎖合約，佔總量 73.8%，按現值約 28.1 億美元。另據指，WLFI 團隊及相關持份者已銷毀 32 億枚 WLFI，價值約 1.94 億美元。

FalconX 最新報告指出，加密交易平台 Hyperliquid 正由永續期貨擴張至更多產品線，開始與傳統交易所以及預測市場營運商形成直接競爭。FalconX 資深加密市場策略師 David Lawant 表示，平台近期切入 pre-IPO 市場、預測合約及代幣化實體資產（RWA），令其吸引力不再局限於加密原生交易者。 報告稱，隨着對 Hyperliquid HIP3 市場的需求擴大至 pre-IPO 合約，平台正持續獲得用戶關注。Hyperliquid 早前主要憑加密永續期貨走紅，該類衍生品長期主導離岸數碼資產交易。平台原生代幣 HYPE 在過去三個月急升 94%。 FalconX 認為，新產品或令 Hyperliquid 與 CME Group、洲際交易所（Intercontinental Exchange）支持的預測市場 Kalshi，以及 Polymarket 等機構競爭更為正面。報告指出，HIP3 市場交易活動正增加，該市場容許用戶 24 小時交易包括股票、商品、外匯及 pre-IPO 合約等資產。FalconX 指，市場關注度上升的原因之一，是交易者曾透過 HIP3 在上市前押注 Cerebras、Anthropic 及 SpaceX 等公司。 平台亦開始推出 HIP4 結果市場（outcome markets），運作方式類似預測市場，讓交易者就政治、經濟及加密事件等二元結果下注。FalconX 指，在同一平台同時交易預測合約、加密資產及 RWA 倉位，或成為重要優勢。報告舉例稱，交易者可持有 NVDA 的 HIP3 永續倉位，同時透過結果市場押注其業績是否會「遜於或勝於預期」。 報告亦提到，市場對與 HYPE 掛鈎的新推出交易所買賣基金（ETF）反應強勁。按報告引用彭博數據，21Shares 及 Bitwise 的現貨 HYPE ETF 在僅數個交易時段內合共錄得 5,300 萬美元資金流入。FalconX 指，按 HYPE 市值比例計算，這一階段的資金流入比同期的現貨比特幣、以太幣（ETH）及 Solana（SOL）ETF 初期更為突出。 在業務合作方面，Hyperliquid 近期與 Coinbase（COIN）及 Circle（CRCL）合作，把 USDC 納入作為「對齊的報價資產」（aligned quote asset），FalconX 認為這或大幅提升協議收入。FalconX 估算，按平台 USDC 餘額相關的儲備收益計算，該安排年化收入最高可達 1.6 億美元。 監管層面，報告稱華盛頓的監管動向或有助加速去中心化交易場域採用代幣化 RWA。FalconX 引述消息指，美國證券交易委員會（SEC）正考慮就代幣化股票推出創新豁免框架。FalconX 同時提醒，傳統金融交易所的關注度上升，亦可能引發更嚴格的監管審視；CME 與 ICE 已向監管機構提出，Hyperliquid 市場或存在操縱風險。 儘管如此，FalconX 表示，Hyperliquid 仍在去中心化永續期貨市場於交易量、收入及總鎖倉價值（TVL）等指標上領先，並正成為加密領域增長最快的交易平台之一。

Tether（@tether）宣布計劃與格魯吉亞政府合作推出 GEL₮，一款與格魯吉亞拉里（Georgian Lari）掛鈎的穩定幣。項目被視為較早期由國家支持、把本國貨幣直接接入區塊鏈支付軌道的嘗試之一。官方表示，GEL₮ 旨在提升跨境支付與結算效率，並推動當地數碼金融基建發展。