Flash : Strategy a vendu pour 1,2 milliard de dollars d'actions $MSTR la semaine dernière et n'a procédé à aucun achat de BTC. La société détient toujours 847 363 $BTC.

DONNÉES : les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis ont enregistré 4,06 milliards de dollars de sorties nettes depuis le début du mois. Il s'agit du plus important rachat mensuel jamais observé, dépassant le précédent record de 3,56 milliards de dollars établi en février 2025.

Le bitcoin se maintient sur un niveau de support jugé crucial, dans un contexte de décollecte marquée sur les ETF spot américains. Sur la semaine, les sorties nettes ont totalisé 1,8 milliard de dollars, selon des analystes. En parallèle, les anticipations d'un relèvement des taux par la Réserve fédérale gagnent du terrain, ajoutant une pression supplémentaire sur l'actif numérique.

Le responsable de la recherche chez Grayscale, Zach Pandl, estime que Strategy pourrait regagner la confiance du marché en vendant pour plus de 3 milliards de dollars de Bitcoin, afin de couvrir l'essentiel de ses obligations de trésorerie sur les deux prochaines années. Ses déclarations interviennent alors que les inquiétudes s'accentuent sur le bilan du groupe et sur la structure de ses actions préférentielles, tandis que le BTC testait la zone de support des 59'000 à 60'000 dollars. Pandl anticipe que Strategy relèvera de 50 points de base le taux de dividende de STRC. Il juge toutefois qu'une telle hausse ajouterait environ 100 millions de dollars d'obligations sur deux ans et "ne contribuerait probablement pas à restaurer la confiance", d'autant que STRC s'échange très en dessous de sa valeur nominale de 100 dollars. Selon Pandl, une vente de Bitcoin supérieure à 3 milliards de dollars permettrait de couvrir presque toutes les échéances de trésorerie sur deux ans. À ses yeux, cette option serait plus efficace qu'une hausse du dividende tant que l'action préférentielle reste décotée. Strategy supporte environ 1,2 milliard de dollars par an d'obligations de dividendes sur ses préférentielles, principalement liées à STRC et à d'autres instruments. STRC est conçue pour évoluer près d'un prix de référence de 100 dollars, mais a touché 71,25 dollars vendredi, soit près de 29% sous le pair. D'après son dernier dépôt 8-K, Strategy a récemment augmenté sa réserve en dollars américains de 300 millions de dollars, à 1,4 milliard de dollars. CryptoQuant estime que cette réserve couvre environ 14 mois de dividendes, contre un coussin qui dépassait autrefois sept ans. La société d'analyse recommande aussi de mettre en pause les achats de Bitcoin et de reconstituer la trésorerie. CryptoQuant indique que les réserves de cash ont reculé de 38% en 2026, plaçant la structure du capital au centre des préoccupations des investisseurs. De son côté, le PDG de Galaxy Digital, Mike Novogratz, relie le repli récent du Bitcoin à "une rupture de confiance menée par MicroStrategy autour de cet ensemble complexe", selon lui à l'origine d'un problème de confiance plus large pour le BTC. Il cite aussi une politique monétaire américaine restrictive et une dégradation du sentiment sur les cryptos. Novogratz souligne que la vente par Strategy de 32 BTC a entamé la conviction que l'entreprise de Michael Saylor ne vendrait jamais de Bitcoin. Cette vente, réalisée entre le 26 et le 31 mai à un prix moyen d'environ 77'135 dollars par BTC, reste marginale au regard des avoirs totaux, mais elle marque la première cession de BTC par l'entreprise depuis décembre 2022. Selon un graphique StrategyTracker partagé par Saylor, Strategy détient 847'363 BTC. Le visuel valorise ces avoirs à 50,88 milliards de dollars au 28 juin 2026 et fait ressortir un prix d'achat moyen de 75'653 dollars par BTC sur 113 opérations. Novogratz prévient qu'une cassure sous la zone de support 59'000-60'000 dollars pourrait ramener le Bitcoin vers 45'000 dollars. Il s'agit d'un scénario de marché, non d'un résultat confirmé, dépendant de la poursuite ou non des pressions vendeuses. Parallèlement, le multiple de valeur d'entreprise sur valeur nette d'actif (mNAV) de Strategy est passé sous 1,0 pour la première fois, ce qui signifie que le marché valorise la société en dessous de la valeur spot des Bitcoins inscrits à son bilan. Le point est sensible, car le modèle de Strategy repose sur l'émission d'actions ou de préférentielles à des niveaux favorables pour lever des capitaux et acheter davantage de BTC. Quand MSTR et STRC se traitent faiblement, ces canaux de financement deviennent plus difficiles à mobiliser sans diluer les actionnaires existants ou alourdir les engagements. Vendredi, MSTR a clôturé à 82,31 dollars après une baisse hebdomadaire de 26,86%. Le titre recule aussi de plus de 45% depuis le début de l'année, tandis que le Bitcoin évoluait près de plus bas sur 20 mois autour de 59'000 dollars. Malgré le contexte, Strategy a encore acheté 520 BTC pour 34,9 millions de dollars entre le 15 et le 21 juin. Saylor a écrit hier "We're gonna need more charts", en accompagnement des données StrategyTracker, signalant la poursuite de l'accent mis sur la stratégie de trésorerie en Bitcoin. Sur les alternatives à une vente de BTC, CryptoQuant affirme que Strategy n'est pas contrainte de vendre du Bitcoin pour soutenir STRC, l'entreprise pouvant recourir à d'autres leviers, comme relever le rendement de dividende actuel de 11,5%. Pandl considère néanmoins qu'une hausse du dividende risque de ne pas suffire si les investisseurs restent focalisés sur la couverture de trésorerie et les obligations liées aux préférentielles. Le défenseur du Bitcoin Samson Mow avance que STRC dispose d'un "mécanisme d'autoréparation": Strategy met fin aux émissions "at-the-market" lorsque l'action passe sous 100 dollars, et la baisse du prix augmente le rendement effectif pour les nouveaux acheteurs, ce qui pourrait soutenir la demande et rapprocher STRC de son pair au fil du temps. Le PDG de Ripple, Brad Garlinghouse, comme nous l'avons rapporté, a également critiqué la semaine dernière l'approche de financement des achats de Bitcoin par Strategy. Il dit rester optimiste sur le BTC, mais estime que le modèle de préférentielles de Saylor a pesé sur l'ensemble du marché crypto, à mesure que STRC tombait à des plus bas records.

THE BLOCK – Le bitcoin se maintient de justesse autour de 60&000 dollars après une nouvelle semaine de forte baisse. Sur le marché américain, les ETF spot sur bitcoin ont enregistré des sorties nettes de 1&79 milliard de dollars entre le 22 et le 26 juin, l'un des montants hebdomadaires les plus élevés jamais observés. Les traders intègrent désormais au moins une hausse supplémentaire des taux de la Fed. Des analystes indiquent aussi que les intervenants sur options se reportent massivement sur les options de vente (puts).

BlackRock a transféré 7 432 $BTC, soit environ 446 M$, vers Coinbase Prime. Il s'agit de la plus importante sortie nette journalière de $BTC jamais enregistrée pour #BlackRock.

Selon l'analyste CryptoQuant @Darkfost_Coc, les flux de bitcoins vers les plateformes se sont nettement intensifiés alors que le BTC est revenu tester le seuil des 60 000 $. Plus de 220 000 BTC ont été transférés vers des adresses de dépôt associées à Binance, et environ 330 000 BTC vers celles liées à OKX. CryptoQuant souligne qu'il s'agit du niveau d'activité le plus élevé observé depuis le marché baissier de 2023. Des transferts aussi importants vers des adresses de dépôt d'exchanges peuvent indiquer une hausse potentielle de la pression vendeuse, sans pour autant signifier que des ventes ont déjà été exécutées.

Strategy Inc., ex-MicroStrategy, vient de franchir un seuil symbolique que Michael Saylor espérait probablement ne jamais voir. Fin juin 2026, la valeur nette d'actif de marché de l'entreprise (mNAV) est passée sous 1,0. Concrètement, le marché valorise maintenant l'ensemble du groupe à un niveau inférieur à la valeur des bitcoins inscrits à son bilan. La valeur d'entreprise de Strategy s'établit autour de 50,4 Md$, pour des avoirs en bitcoin estimés à environ 51,1 Md$. Le titre, lui, évoluait près de 82$ fin juin, soit une chute d'environ 85% par rapport au record historique de 550$ atteint en novembre 2024. Strategy détient entre 843'000 et 847'000 BTC. Avec un bitcoin qui gravite autour de 60'000$, il s'agit d'un trésor de guerre considérable. Problème: le coût moyen d'acquisition de ces coins est estimé à environ 75'000$ à 76'000$ par BTC, ce qui place, en moyenne, la position en moins-value latente. Le scénario haussier qui faisait de Strategy une valeur capable de se négocier avec une prime par rapport à ses bitcoins, au nom de la stratégie de levier et de la vision de Saylor, s'est dissipé. Un élément a encore renforcé le malaise: Strategy a vendu 32 BTC entre le 26 et le 31 mai 2026. L'opération a rapporté 2,5 M$, sur la base d'un prix moyen d'environ 77'135$ par bitcoin. Il s'agit de la première vente de BTC par la société depuis 2022. Des critiques estiment qu'une cession de bitcoins alors que l'action se traite sous la valeur d'actif est dilutive pour les actionnaires. Le calendrier interpelle aussi: vendre autour de 77'000$ avec un coût moyen proche de 75'000$ à 76'000$ implique une marge sur ces coins très limitée. Pendant des années, Strategy s'est traitée avec une prime notable sur la valeur de ses bitcoins. Cette prime reposait sur deux piliers: une hausse du bitcoin et la conviction que le mécanisme de levier pouvait se prolonger. Or, le bitcoin a peiné et s'échange sous 60'000$. Strategy a renforcé ses achats à des niveaux supérieurs aux cours actuels, ce qui signifie que, en moyenne, chaque coin au bilan est sous son prix d'achat. Le passage du mNAV sous 1,0 traduit une revalorisation de fond de la nature de Strategy. Lorsqu'elle se payait avec une prime, l'action s'apparentait à un pari à effet de levier sur le futur du bitcoin, porté par Saylor. Sous 1,0, le titre ressemble davantage à un fonds fermé qui se négocie avec une décote. Pour les investisseurs, l'enjeu dépasse la valorisation. Strategy a été l'un des acheteurs les plus réguliers de bitcoin ces dernières années. Si l'entreprise passe d'une logique d'accumulation à une logique de conservation, le marché perdrait une source importante de pression acheteuse. Avec un coût moyen autour de 75'000$ à 76'000$ et un prix proche de 60'000$, Strategy afficherait environ 20% de perte latente sur l'ensemble de sa position. Une nouvelle baisse marquée pourrait raviver les inquiétudes sur la dette du groupe et sa capacité à servir le levier financier qui faisait autrefois son attrait.

Les ETF Bitcoin au comptant cotés aux États-Unis ont enregistré 4"006 milliards de dollars de sorties nettes depuis le début du mois, faisant de juin 2026 le pire mois pour ces produits depuis leur lancement en janvier 2024. La dynamique s'est nettement dégradée avec sept séances consécutives de retraits nets. Les sorties quotidiennes ont culminé à 696,3 millions de dollars, puis 445 millions de dollars. Le fonds iShares Bitcoin Trust de BlackRock (IBIT) a concentré une part importante de la pression : environ 1,3 milliard de dollars sont sortis d'IBIT sur une période resserrée de cinq jours. Les encours cumulés de l'ensemble des ETF Bitcoin au comptant américains sont retombés autour de 72,82 milliards de dollars. Le bitcoin évolue sous le seuil des 60"000 dollars, après avoir touché un point bas annuel proche de 58"190 dollars. Sur l'année, la baisse atteint près de 30%. Sur le plan des indicateurs, le SOPR (Spent Output Profit Ratio), qui mesure si les détenteurs vendent avec une plus-value ou une perte, pointe vers une phase de "capitulation" selon les analystes. Un nombre significatif d'investisseurs de long terme écoulent désormais leurs bitcoins à perte. Les données on-chain montrent toutefois un mouvement inverse du côté des grandes adresses ("whales"), qui ont renforcé leurs positions pendant ce repli. Autrement dit, tandis que les investisseurs en ETF rachètent leurs parts à un rythme record, les plus gros détenteurs sur la blockchain absorbent l'offre. Lorsque les émetteurs d'ETF procèdent à des rachats, ils doivent liquider une partie du bitcoin détenu en collatéral, ce qui implique des ventes effectives sur le marché. Le mécanisme alimente une boucle de rétroaction : les sorties provoquent des ventes, la baisse des prix s'accentue, puis entraîne de nouvelles sorties.